NPV - што гэта? NPV: формула. NPV інвестыцыйнага праекта

Эфектыўныя інвестыцыйныя працэсы гуляюць найважную ролю ў развіцці эканомікі, павышэнні яе канкурэнтаздольнасці. Праблема надання ім дынамічнага і безальтэрнатыўнага характару з'яўляецца вельмі актуальнай для сучаснай Расіі. Пры дапамозе іх дасягаецца якасна новы ўзровень сродкаў вытворчасці, нарошчванне яго аб'ёмаў, развіццё інавацыйных тэхналогій.

Ці актуальная тэма інвестыцый для Расеі? Магчыма, адказам на гэтае пытанне будзе інфармацыя Расстата за 2013 год, якая сведчыць, што гадавы паток замежных інвестыцый у эканоміку краіны, параўнальна з мінулым годам, павялічыўся на 40%. У цэлым жа, назапашаны замежны капітал у эканоміцы Расеі на канец мінулага года склаў 384,1 мільярда даляраў ЗША. Большая частка інвестыцый (38%) прыпадае на апрацоўчую прамысловасць. 18% ад іх аб'ёму ўкладваецца на гандаль і рамонт, амаль столькі ж (17%) - у здабываючую прамысловасць.

Як сцвярджае статыстыка, пачынаючы з 2012 года, эканамічныя аглядальнікі вызначылі, што Расея займае шостае месца ў свеце па сваёй інвестыцыйнай прывабнасці і адначасова з'яўляецца лідэрам сярод краін СНД па гэтым паказчыку. У тым жа 2012 годзе прамыя замежныя інвестыцыі на расійскім рынку ахоплівалі 128 буйных аб'ектаў. Дынаміка працэсу відавочная. Ужо ў 2013 годзе, па дадзеных Расстата, толькі аб'ём прамых замежных інвестыцый у эканоміку Расіі павялічыўся на 10,1% і дасягнуў сумы 170,18 млрд $.

Не выклікае сумненняў, што ўсе гэтыя капіталаўкладанні ажыццяўляюцца асэнсавана. Інвестар папярэдне, перад укладаннем сваіх сродкаў, вядома, ацэньвае прывабнасць праекта камерцыйна, фінансава, тэхнічна, сацыяльна.

інвестыцыйная прывабнасць

Вышэйназваная статыстыка мае і «тэхнічную» бок. Гэты працэс глыбока асэнсаваны па вядомым прынцыпе, згодна з якім папярэдне варта сем разоў адмяраць. Сутнасць інвестыцыйнай прывабнасці як эканамічнай катэгорыі заключаецца ў загадзя пэўнай інвестарам выгадзе непасрэдна перад укладаннем яго капіталаў у канкрэтную кампанію небудзь праект. Ажыццяўляючы інвеставанне, ўвагу звяртаюць на плацежаздольнасць і фінансавую ўстойлівасць стартаперам на ўсіх этапах асваення ім ўкладзеных у яго грашовых сродкаў. Таму структура самой інвестыцыі, а таксама яе патокі павінны быць, у сваю чаргу, аптымізаваныя.

Гэта дасягальна, калі кампанія, якая ажыццяўляе падобнае ўкладанне грашовых сродкаў, сістэмна ажыццяўляе стратэгічнае кіраванне інвестыцыямі ў стартаперам. Апошняе заключаецца ў:

• цвярозым аналізе перспектыўных мэт яго развіцця;
• фарміраванні адэкватнай ім інвестыцыйнай палітыкі;
• рэалізацыі яе з захаваннем неабходнага кантролю пры пастаяннай вартасны карэкцыі суадносна з кан'юнктурай рынку.

Вывучаецца папярэдні аб'ём інвестыцыйнай дзейнасці стартаперам, прыярытэтна разглядаецца магчымасць зніжэння бягучых выдаткаў, павышэнне тэхналагічнага ўзроўню вытворчасці.

Пры фарміраванні стратэгіі абавязкова бяруцца пад увагу прававыя ўмовы для яе правядзення, ацэньваецца ўзровень карупцыі ў сегменце эканомікі, ажыццяўляецца прагноз кан'юнктуры.

Метады ацэнкі інвестыцыйнай прывабнасці

Яны падзяляюцца на статычныя і дынамічныя. Пры выкарыстанні статычных метадаў дапускаецца істотнае спрашчэнне - кошт капіталу сталая ў часе. Выніковасць статычных капіталаўкладанняў вызначаюць тэрмінам іх акупнасці і каэфіцыентам эфектыўнасці. Аднак такія акадэмічныя паказчыкі малапрыдатныя на практыцы.

У рэальнай эканоміцы для ацэнкі інвестыцый часцей выкарыстоўваюць дынамічныя паказчыкі. Тэмай дадзенага артыкула стане адзін з іх - чысты дыскантаваных даход (NPV, ён жа ЧДД). Варта адзначыць, што, акрамя яго, выкарыстоўваюць такія дынамічныя параметры, як:

• ўнутраную норму прыбытку (IRR);
• інвестыцыйную рэнтабельнасць (PI);
• дыскантаваных перыяд інвестыцыйнай акупнасці (DPP).

Але ўсё-ткі сярод вышэйпералічаных паказчыкаў на практыцы цэнтральнае месца застаецца за чыстым дыскантаваных прыбыткам. Магчыма, прычына ў тым, што дадзены параметр дазваляе суаднесці прычыну і следства - капіталаўкладанні з сумай генераваных імі грашовых паступленняў. Складзеная ў яго змесце зваротная сувязь прывяла да таго, што стандартным інвестыцыйным крытэрыем ўспрымаюць менавіта NPV. Што гэты паказчык ўсё ж такі недоучитывает? Гэтыя пытанні мы разгледзім у артыкуле таксама.

Прынцыповая формула вызначэння NPV

Чыстую прыведзеную кошт адносяць да метадаў дыскантавання патокаў грашовых сродкаў або DCF-метадам. Яго эканамічны сэнс заснаваны на параўнанні інвестыцыйных затрат IC і адкарэктаваных будучых грашовых патокаў. Прынцыпова ЧДД вылічаецца наступным чынам (гл. Формулу 1): NPV = PV - Io, дзе:

• PV - бягучае значэнне грашовага патоку;
• Io - першапачатковая інвестыцыя.

Вышэйназваная NPV-формула спрошчана паказвае грашовыя даходы.

Формула, якая ўлічвае дысконт і разавую інвестыцыю

Вядома ж, вышэйназваная формула (1) павінна быць больш складанай, хоць бы для таго, каб паказаць у ёй механізм дыскантавання. Бо прыток фінансавых сродкаў размеркаваны ў часе, яго дисконтируют пасродкам адмысловага каэфіцыента r, які залежыць ад кошту капіталаўкладанняў. Дыскантавання параметру дасягаецца супастаўленне розных па часе ўзнікнення грашовых патокаў (гл. Формулу 2), дзе:

• r - дысконт;
• CF _t - інвестыцыйныя плацяжы на працягу t гадоў;
• n - лік этапаў рэалізацыі праекта.

NPV-формула павінна ўлічваць грашовыя патокі, скарэкціраваныя дисконотом (каэфіцыентам r), што вызначаюцца аналітыкамі інвестара такім чынам, каб па інвестыцыйным праекце ў рэальным часе ўлічваліся і прыток, і адток грашовых сродкаў.

Згодна з вышэйапісанай методыцы, ўзаемасувязь параметраў эфектыўнасці ўкладанняў можа быць прадстаўлена матэматычна. Якую заканамернасць выказвае формула, якая вызначае сутнасць NPV? Што гэты паказчык адлюстроўвае атрымоўваны інвестарам грашовы струмень пасля рэалізацыі ім інвестыцыйнага праекта і окупания выдаткаў, прадугледжанага ў ім (гл. Формулу 3), дзе:

• CF _t - інвестыцыйныя плацяжы ў плыні t гадоў;
• Io - першапачатковая інвестыцыя;
• r - дысконт.

Чысты дыскантаваных даход (NPV-формула, прыведзеная вышэй) разлічваецца як рознасць сумарных грашовых паступленняў, актуалізаваных да пэўнага моманту часу па рызыках і першапачатковай інвестыцыі. Таму яе эканамічнае ўтрыманне (маецца на ўвазе - бягучы варыянт формулы) - прыбытак, якая атрымліваецца інвестарам пры магутнай разавай першапачатковай інвестыцыі, т. Е. Дадатковы кошт праекта.

У дадзеным выпадку мы гаворым пра крытэр NPV. Формула (3) - ужо больш рэальны інструмент ўкладчыка капіталу, які разглядае магчымасць ажыццяўлення ім інвестыцыі з пункту гледжання наступных выгод. Аперуючы з актуалізаваць на бягучы момант часу грашовымі патокамі, ён з'яўляецца індыкатарам выгады для інвестара. Аналіз яе вынікаў рэальна ўплывае на яго рашэнне: ажыццяўляць капіталаўкладанні альбо адмовіцца ад іх.

Пра што кажуць інвестару адмоўныя значэння NPV? Што гэты праект стратны, і капіталаўкладанні ў яго нерэнтабельныя. Процілеглы сітуацыю ён мае пры станоўчым ЧДД. У гэтым выпадку інвестыцыйная прывабнасць праекта высокая, і адпаведна, такой інвестыцыйны бізнес прыбытковы. Зрэшты, магчымая сітуацыя, калі чысты дыскантаваных даход роўны нулю. Цікава, што пры такіх абставінах капіталаўкладанні вырабляюцца. Пра што сведчыць інвестару такі NPV? Што гэтай яго інвестыцыяй будзе пашырана доля рынку кампаніі. Прыбытку яна не прынясе, затое ўмацуе стан бізнэсу.

Чысты дыскантаваных даход пры шматкрокавая стратэгіі інвестыцый

Стратэгіі інвестыцый змяняюць свет вакол нас. Добра на гэтую тэму сказаў вядомы амерыканскі пісьменнік і бізнесмен Роберт Кийосаки аб тым, што рызыкоўным з'яўляецца не само інвеставанне, а адсутнасць кіравання ім. Разам з тым, пастаянна прогрессирущая матэрыяльна-тэхнічная база змушае інвестараў не да разавых, а да перыядычных ўкладанняў. NPV інвестыцыйнага праекта ў гэтым выпадку будзе вызначацца па наступнай формуле (3), дзе m - колькасць гадоў, на працягу якіх інвестыцыйная дзейнасць будзе ажыццяўляцца, I - коэффицинт інфляцыі.

Практычнае выкарыстанне формулы

Відавочна, што вырабляць разлікі па формуле (4), не карыстаючыся дапаможным інструментарыем, - справа даволі працаёмкае. Таму досыць распаўсюджаная практыка вылічэння індыкатараў акупнасці інвестыцый пры дапамозе створаных спецыялістамі таблічных працэсараў (напрыклад, рэалізаваных у Excel). Характэрна, што для ацэнкі NPV інвестыцыйнага праекта варта браць пад увагу некалькі патокаў капіталаўкладанняў. Пры гэтым інвестар аналізуе адразу некалькі стратэгій, каб канчаткова зразумець тры пытанні:

• якой неабходны аб'ём інвестыцыі і ў колькі этапаў;
• дзе знайсці дадатковыя крыніцы фінансавання, крэдытавання ў выпадку іх неабходнасці;
• перавышае Ці аб'ём прагнозных паступленняў выдаткі, звязаныя з інвестыцыямі.

Найбольш распаўсюджаным спосабам - практычна разлічыць рэальную жыццяздольнасць інвестыцыйнага праекта - з'яўляецца вызначэнне для яго параметраў NPV 0 пры (NPV = 0). Таблічная форма дазваляе інвестарам без лішніх выдаткаў часу, не звяртаючыся па дапамогу спецыялістаў, за мінімальны час наглядна прадставіць розныя стратэгіі і ў выніку абраць аптымальны па эфектыўнасці варыянт інвестыцыйнага працэсу.

Выкарыстанне Excel для вызначэння ЧДД

Як на практыцы інвестары вырабляюць прагнозны разлік NPV ў Excel? Прыклад такога вылічэнні мы прадставім ніжэй. Метадычнае забеспячэнне самой магчымасці вызначэння эфектыўнасці інвестыцыйнага працэсу грунтуецца на спецыялізаванай ўбудаванай функцыі ЧПС (). Гэта складаная функцыя, якая працуе з некалькімі аргументамі, характэрнымі для формулы вызначэння чыстага дыскантаваных даходу. Прадэманструем сінтаксіс дадзенай функцыі:

= ЧПС (r; Io; C4: C11), дзе (5) r - стаўка дысконту; Io - першапачатковыя інвестыцыі
CF1: CF9 - грашовы паток праекта за 8 перыядаў.

У цэлым, зыходзячы з пачатковай інвестыцыі ў 2,0 млн руб. і наступных грашовых патокаў на дзевяці этапах інвестыцыйнага праекта і стаўкі дысконту 10%, чысты дыскантаваных даход NPV складзе 186,39 тыс. руб. Дынаміка ж грашовых патокаў можа быць прадстаўлена ў выглядзе наступнай дыяграмы (гл. Дыяграму 1).

Дыяграма 1. Грашовыя патокі інвестыцыйнага праекта

Такім чынам, можна зрабіць выснову аб прыбытковасці і перспектыўнасці інвестыцыі, паказанай у дадзеным прыкладзе.

Графік чыстага дыскантаваных даходу

Сучасны інвестыцыйны праект (ІП) разглядаецца сягоння эканамічнай тэорыяй выглядзе датэрміновага каляндарнага плана укладанняў капіталу. На кожным сваім часовым этапе ён характарызуецца пэўнымі даходамі і выдаткамі. Галоўным артыкулам даходаў з'яўляецца выручка ад рэалізацыі тавараў і паслуг, якія з'яўляюцца асноўнай мэтай такой інвестыцыі.

Каб пабудаваць NPV-графік, варта разгледзець, як паводзіць сябе дадзеная функцыя (істотнасьць грашовых патокаў) у залежнасці ад аргументу - працягласці інвестыцый розных значэнняў ЧДД. Калі для вышэйпрыведзенага прыкладу, то на яго дзевятым этапе мы атрымліваем сукупнае значэнне прыватнага дыскантаваных даходу 185,39 тыс. Руб., То, абмежаваўшы яго васьмю этапамі (скажам, прадаўшы бізнэс), мы дасягнем ЧДД 440,85 тыс. Руб. Сям'ю - мы ўвойдзем у страту (-72,31 тыс. Руб.), Шасцю - страту стане больш істотным (-503,36 тыс. Руб.), Пяццю - (-796,89 тыс. Руб.), Чатырма - ( -345,60 тыс. руб.), трыма - (-405,71 тыс. руб.), абмежаваўшыся двума этапамі - (-1157,02 тыс. руб.). Паказаная дынаміка паказвае, што NPV праекта мае тэндэнцыю да доўгачасовага павелічэння. З аднаго боку, гэтая інвестыцыя прыбытковая, з другога - устойлівая прыбытак інвестара чакаецца прыкладна з сёмага яе этапу (гл. Дыяграму 2).

Дыяграма 2. Графік ЧДД

Выбар варыянту інвестыцыйнага праекта

Пры аналізе дыяграмы 2 выяўляюцца два альтэрнатыўных варыянту магчымай стратэгіі інвестара. Іх сутнасць можна вытлумачыць гранічна проста: «Што выбраць - меншую прыбытак, але адразу, альбо вялікую, але пазней?» Мяркуючы па графіку, NPV (чыстая бягучая кошт) часова дасягае станоўчага значэння на чацвёртым этапе інвестыцыйнага праекта, аднак пры ўмове больш працяглай інвестыцыйнай стратэгіі мы ўваходзім у фазу устойлівай прыбытковасці.

Акрамя таго, адзначым, што велічыня ЧДД залежыць ад стаўкі дысконту.

Што ўлічвае стаўка дысконту

Адным з кампанентаў формул (3) і (4), па якіх разлічваецца NPV праекта, з'яўляецца пэўны Дысконтныя працэнт, так званая стаўка. Што яна паказвае? Галоўным чынам, чаканы індэкс інфляцыі. У устойліва развіваецца грамадстве ён складае 6-12%. Скажам больш: дысконтная стаўка напрамую залежыць ад індэкса інфляцыі. Нагадаем вядомы факт: у краіне, дзе тэмп інфляцыі перавышае 15%, інвестыцыі становяцца нявыгаднымі.

У нас ёсць магчымасць праверыць гэта на практыцы (у нас жа ёсць прыклад вылічэнні ЧДД з дапамогай Excel). Успомнім, што разлічаны намі паказчык NPV пры стаўцы дысконту 10% на дзевятым этапе інвестыцыйнага праекта складае 186,39 тыс. Руб., Што дэманструе прыбытак і зацікаўлівае інвестара. Заменім ў Excel-най табліцы стаўку дысконту на 15%. Што прадэманструе нам функцыя ЧПС ()? Страту (і гэта ў канцы па завяршэнні девятиэтапной інвестыцыйнай праграмы!) У 32,4 тыс. Рублёў. Ці пагадзіцца інвестар на праект з падобнай стаўкай дысконту? Зусім.

Калі ж мы ўмоўна паменшым дысконт да 8% перад тым, як разлічыць NPV, то карціна зменіцца на процілеглы: чысты дыскантаваных даход павялічыцца да 296,08 тыс. Руб.

Такім чынам, у наяўнасці дэманстрацыя пераваг стабільнай эканомікі з невысокай інфляцыяй для паспяховай інвестыцыйнай дзейнасці.

Найбуйнейшыя расійскія інвестары і NPV

Да чаго прыводзіць ўдалы ўлік інвестарамі выйгрышных стратэгій? Адказ просты - да поспеху! Уявім рэйтынг найбуйнейшых расійскіх прыватных інвестараў па выніках мінулага года. Першую пазіцыю займае Юры Мильнер, саўладальнік Mail.ru Group, які заснаваў фонд DTS. Ён паспяхова інвесціруе ў Facebook, Groupon Zygna. Маштабы яго капіталаўкладанняў адэкватныя сучасным сусветным. Магчыма, таму ён займае 35-ю пазіцыю ў сусветным рэйтынгу, так званым Спісе Мідас.

Другая пазіцыя - за Віктарам Рэмша, які здзейсніў ў 2012 годзе бліскучую здзелку па продажы 49,9% сэрвісу Begun.

Трэцюю пазіцыю займае Леанід Багуслаўскі, саўладальнік каля 29 інтэрнэт-кампаній, у тым ліку мегамаркет Ozon.ru. Як бачым, тройка найбуйнейшых айчынных прыватных інвестараў ажыццяўляе капіталаўкладанні ў інтэрнэт-тэхналогіі, т. Е. Сферу нематэрыяльнай вытворчасці.

Ці выпадковая такая спецыялізацыя? Выкарыстаўшы інструментар вызначэння NPV, паспрабуем знайсці адказ. Вышэйпералічаныя інвестары ў сілу спецыфікі рынку інтэрнэт-тэхналогій аўтаматычна ўваходзяць у рынак з меншым дысконтам, максімізуючы свае выгады.

выснову

Сучаснае бізнес-планаванне ў частцы разлікаў акупнасці інвестыцый і крытычнасці да зменаў расходных ў цяперашні час шырока выкарыстоўвае папярэдні аналіз эфектыўнасці, які ўключае вызначэнне чыстага дыскантаваных даходу. Для інвестараў вялікае значэнне мае вызначэнне ўстойлівасці паказчыкаў базавага варыянту інвестыцыйнага праекта.

Універсальнасць NPV дазваляе ажыццявіць гэта, прааналізаваўшы змена параметраў інвестыцыйнага праекта пры нулявым яго значэнні. Акрамя таго, гэта досыць тэхналагічны інструмент, рэалізаваны для шырокага кола карыстальнікаў у стандартных таблічных працэсарах пры дапамозе убудаваных у іх функцый.

Ён настолькі папулярны, што ў рускамоўным Інтэрнэце нават размешчаныя онлайн-калькулятары для яго вызначэння. Зрэшты, інструментар Excel дазваляе прааналізаваць больш варыянтаў інвестыцыйнай стратэгіі.